Промышленность стагнирует

Новые данные по объемам промышленного производства оказались негативными. После разового декабрьского роста в январе выпуск перестал расти: объемы производства в январе не изменились.

Если исключить из данных военные сектора, то в целом за 2024–2025 годы гражданская промышленность так и не вышла из стагнации. Объемы выпуска почти не выросли.

Слабее всего в последние месяцы выглядят металлургия и производство стройматериалов, где падение связано с ухудшающимся спросом на инвестиционные товары.

Потребительские отрасли тоже оказались под давлением в январе. Повышение НДС и акцизов, которые являются налогами на потребление, привело к сокращению спроса на товары со стороны населения. Это нашло отражение и в соответствующих секторах промышленности.

Так, в январе производство пищевых продуктов сократилось на 1% (здесь и далее сезонность устранена), напитков — на 6,8%, табака — на 19,4%, текстиля — на 16,4%, одежды — на 9,6%. Возможно, в ближайшие месяцы предприятия частично восстановят объемы производства, но не полностью. Дальнейшего устойчивого сокращения производства в данных сегментах мы не ожидаем, адаптация к новому уровню налогов, вероятно, уже окончена.

Опережающие индикаторы на основе опросов предприятий в феврале указывают на дальнейшее ухудшение конъюнктуры. В 2026 году гражданская промышленность рискует перейти от стагнации к снижению, прежде всего, в инвестиционных сегментах.

Поэтому в целом облигации надежных эмитентов с низкими кредитными рисками остаются более интересным активом, чем акции. В них стоит отдавать предпочтение отдельным фундаментально сильным компаниям, а не индексам всего фондового рынка.