Консультант «Адизес Бизнес Консалтинг» Алексей Комков специально для телеграмм-канала «Русский бизнес и экономика» — о снижении ставки ЦБ и курсе рубля:

ЦБ переходит от борьбы с инфляцией к балансированию инфляции и экономического роста

Решения ЦБ по ключевой ставке от 13 февраля и 20 марта показывают, что регулятор смещает акцент с борьбы с инфляцией к более сложной задаче балансирования между сдерживанием цен и поддержкой экономической активности. Инфляция для ЦБ больше не единственная проблема, теперь в центре внимания и охлаждение спроса, и замедление экономики.

На снижение ставки повлияли несколько факторов. С одной стороны, в феврале рост цен замедлился, что подтверждает, что январский всплеск инфляции был во многом краткосрочным. С другой стороны, инфляционные ожидания населения остаются высокими, выше 13%, а наблюдаемая инфляция держится около 14%. Дополнительное давление создают возросшая внешняя неопределенность и неясность с будущими параметрами бюджета.

По сути, ЦБ сейчас пытается пройти между двумя рисками: не допустить нового витка инфляции и при этом не задушить экономику чрезмерно дорогими деньгами. Пространство для маневра у регулятора и правительства в этих условиях крайне узкое.

Снижение ставки само по себе ослабляет поддержку рубля. Дополнительным фактором стало прекращение валютных интервенций почти на 12 млрд рублей в день. Однако давление на курс связано не только со ставкой. На рубль одновременно влияют ожидания дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, пауза в валютных операциях, дефицит бюджета и общий рост внешних рисков.

Ослабление рубля почти неизбежно означает удорожание импорта и дополнительное инфляционное давление. В то же время более слабый курс увеличивает рублевые доходы бюджета и может частично сократить дефицит. Именно поэтому действия ЦБ и правительства выглядят согласованными: они пытаются удержать баланс в ситуации, где хороших решений почти не осталось, а любой выбор несет заметные издержки.

«Русский бизнес и экономика» в MAX