💵 Selectel снова занимает миллиарды. Зачем?

Коллеги из канала @anti_agi пнули нас по поводу облигаций Selectel. Рассказываем, что накопали.

Облачный провайдер Selectel размещает трехлетние облигации на 5 млрд рублей. Ориентир по доходности составляет около 15,4% годовых, купон будут платить каждый месяц.

Часть денег пойдет на выплат по долгам, так как в августе Selectel должен погасить выпуск 001P-03R на 3 млрд рублей. Остальные деньги компания направит на серверы и развитие дата-центров.

Это уже восьмой выпуск Selectel. Компания выходит на рынок облигаций регулярно и заранее занимает деньги под будущие погашения. Первый выпуск на 3 млрд рублей Selectel разместил в 2021 году и погасил в феврале 2024-го. В ноябре 2025 года наступал срок выпуска 001P-02R еще на 3 млрд. Деньги под него компания привлекла за два месяца до погашения, разместив 001P-06R. Изначально Selectel планировал занять 4 млрд рублей, но из-за «высокого спроса» увеличил объем до 6 млрд.

Та же схема повторилась весной 2026 года. В апреле нужно было погасить выпуск 001P-04R на 4 млрд рублей.

В феврале компания разместила 001P-07R. Спрос вдвое превысил первоначальный объем, поэтому выпуск увеличили с 5 млрд до 7 млрд рублей. Купон составил 15%. Из привлеченных денег 4 млрд ушли на рефинансирование, еще 3 млрд на развитие бизнеса.

Теперь Selectel готовится к августовскому погашению. Следующие выплаты уже распределены по календарю: 4 млрд рублей в 2027 году, 6 млрд в 2028-м и 7 млрд в феврале 2029-го.
Так компания избегает ситуации, когда крупную сумму нужно вернуть целиком в один момент.

Вместо одного погашения на 20 млрд рублей Selectel каждый год рефинансирует отдельный выпуск на 3–7 млрд. Это снижает риск выйти на рынок в неудачный момент, когда ставки высоки или спрос на облигации слабый.

Отметим, что регулярные размещения дают еще одно преимущество - инвесторы уже знают компанию, ее бумаги торгуются на вторичном рынке, а последние выпуски проходили с переподпиской. Поэтому Selectel может занимать с меньшей премией к государственным облигациям. За последние полтора года спред к ОФЗ сократился примерно на 100 базисных пунктов.

Главный риск такой схемы связан с постоянным доступом к рынку. Если к очередному погашению инвесторы перестанут покупать новые бумаги, компании придется искать другой источник денег.

Тем не менее пока долговая нагрузка выглядит умеренной: чистый долг составляет около 1,8 EBITDA. Выручка Selectel в 2025 году выросла на 39%, до 18,3 млрд рублей, а рентабельность по скорректированной EBITDA превышает 50%.

Куда идут деньги сверх рефинансирования? Идут прежде всего на расширение инфраструктуры. Selectel достраивает московский ЦОД «Юрловский». Компании нужны новые стойки, поскольку при росте выручки почти на 40% существующие площадки могут быстро заполниться.

Вторая крупная статья расходов — серверы. Для облачного провайдера оборудование напрямую связано с продажами: чтобы сдать клиенту дополнительные вычислительные мощности, сначала нужно купить и установить новое железо.
Отдельное направление связано с искусственным интеллектом. До 2031 года Selectel планирует вложить более 10 млрд рублей в серверы с графическими процессорами для обучения и запуска ИИ-моделей.

По нашим подсчетам, всего за пять лет компания разместила семь выпусков на общую сумму 30 млрд рублей. Четыре выпуска на 20 млрд сейчас находятся в обращении. Новый заем станет восьмым и увеличит объем действующего долга после августовского погашения примерно до 22 млрд рублей.

@antifintech