Хотим акции Anthropic и пощады

Коллеги из @anti_agi попросили рассказать про то, что такое SVP Antropic после поста коллег из The Edinorog. Так что берем в руки микрофон.

Anthropic опубликовал чёрный список посредников, которые продают его акции без разрешения: Open Doors Partners, Unicorns Exchange, Pachamama Capital, Lionheart Ventures, Hiive, Forge Global, Sydecar и Upmarket.
Компания заявила, что любая передача акций без одобрения совета директоров недействительна. Покупателей таких "акций" Anthropic в реестре не признает.

Картина, впрочем, не однородная: в отношении Hiive и Forge речь, по уточнённым данным, идёт только о новых сделках, уже одобренные позиции не оспариваются. Forge утверждает, что все его фонды с долями в Anthropic были компанией согласованы. CEO Hiive ответил жёстче: "Нам не известно ни о каких полномочиях Anthropic, позволяющих аннулировать уже совершённые сделки".

Чтобы понять, в чём проблема, надо разобраться с механикой. SPV — это юрлицо-прослойка. Фонд покупает акции Anthropic у сотрудников или уже существующих акционеров, создаёт SPV, продаёт в нём доли инвесторам. Те создают свой SPV и продают доли дальше. Получается матрёшка из пяти-семи уровней, и на каждом сидит управляющий с комиссией. Конечный инвестор владеет долей в SPV, который владеет долей в SPV, который, может быть, владеет акциями. Прямой связи с Anthropic у него нет. В реестре акционеров его имени нет.

Масштаб огромный. По одной только SpaceX насчитывают больше тысячи SPV, в каждом около ста инвесторов. По Anthropic и OpenAI — сопоставимый порядок. Речь о сотнях тысяч частных инвесторов, многие из которых сейчас в панике обзванивают платформы и пытаются понять, что им принадлежит.

Схема разрослась на дефиците. Anthropic — частная компания, на бирже акций нет, купить напрямую могут только избранные фонды. Спрос огромный: компанию оценивают в 900 миллиардов долларов, ходят слухи о IPO по 1,4 триллиона. Брокеры называют акции Anthropic одними из самых труднодоступных на вторичном рынке. Когда есть спрос и нет легального предложения, появляются посредники — сначала крупные фонды, потом фонды поменьше, потом платформы для розницы, потом криптобиржи с деривативами, которые вообще не дают права на акции, а только повторяют их цену.

Раньше схема через SPV считалась серой, но рабочей. Юристы спорили, чем именно владеет конечный инвестор и какие у него права. Теперь Anthropic закрыл лавочку, сказав, что SPV запрещено приобретать акции, любая передача в SPV ничтожна, форвард-контракты на будущую поставку акций тоже запрещены. Есть альтернативная версия мотива, который цитирует WSJ - что компания просто хочет упростить капитальную структуру перед IPO.

У инвесторов есть юридический аргумент в свою защиту. Профессор корпоративного права из Колумбийского говорит, что если доля была куплена в момент, когда у компании не было ограничений на SPV, аннулировать сделку задним числом, скорее всего, нельзя. То есть для старых позиций угроза слабее, чем для новых.

Для всего вторичного рынка это прецедент: если Anthropic выдержит линию, за ним могут пойти OpenAI, SpaceX и другие компании, чьи акции крутятся в таких же схемах.

@antifintech