По комментариям к посту в Телеграме и на Смартлабе вижу, что большинство людей очень сильно запутывают все расчеты «на одну акцию». Поэтому я и предлагаю анализировать происходящее на агрегированном уровне – всей компании или всего рынка целиком. Тогда запутаться гораздо сложнее.

На это мне отвечают: «Ты ничего не понимаешь, инвесторы покупают конкретные акции, а не бизнес целиком – поэтому правильно анализировать именно EPS (прибыль на акцию)! А еще очень важно само количество акций на рынке, ведь от этого объема предложения и зависит в конечном итоге цена!»

В связи с этим предлагаю вам провести мысленный эксперимент. Давайте еще раз прочитаем вот эту цитату из ответа Никиты Костанда:

НК: Меньше акций при той же или растущей прибыли - EPS растёт механически. Растущий EPS при том же P/E означает рост цены. Цена растёт - капитализация растёт. Павел сам пишет: «у каждого оставшегося держателя выросла его доля в компании». Именно это и есть накопленный эффект. Работает он не через реинвестирование денег, а через сокращение знаменателя, количества акций.

А теперь давайте представим, что речь идет об обратном сплите акций компании: взяли, и просто сделали из каждого десятка акций одну акцию.

Нетрудно убедиться, что все звенья «логической цепочки» из цитаты прекрасно работают и для этого примера:
— EPS вырос механически
— Растущий EPS при том же P/E означает рост цены
— Следовательно – капитализация тоже должна вырасти!!

На этом месте, я надеюсь, у вас должен закрасться червячок сомнения. Ведь очевидно, что сплит/обратный сплит акций – это совершенно техническое действие, которое с сутевой точки зрения не меняет совершенно ничего. Кажется, оно не должно приводить к изменению капитализации компании? (Ну, кроме хорошо описанных эффектов вроде «уменьшение цены на одну акцию сделало ее более доступной для ритейловых лудоманов, и они бросились ее покупать, повышая цену», но мы тут явно не про них говорим.)

Тем не менее, логика рассуждения «давайте смотреть только на EPS и на количество акций, ведь инвесторам важнее всего именно это» может вас заставить думать, что сплиты имеют какой-то магический эффект. А там уже можно сказать, что он имеет «накопительный эффект», и если десять лет подряд каждый год делать обратный сплит 10-к-1, то по правилу сложного процента мы получим впечатляющий результат по полной доходности…

Никита Костанда прокомментировал мой пост вот здесь.

НК: Байбеки в США - не разовое событие. Это системный процесс на протяжении 40 лет. 2-3% годовых сложным процентом за 40 лет - это колоссальное сокращение количества акций в обращении.

В статье и в этом посте Никита всё время упоминает накопленный эффект от байбэков в формате «3% годовых сложным процентом за 40 лет». Несложно посчитать, что если бы действительно был некий накопительный эффект с такими вводными – то это привело бы к совокупному росту капитализации в 3,26 раз (или на 226%). Иными словами, если принять на веру эту гипотезу «накопления байбэков под 3% годовых» – то в этой модели оценка американского рынка акций оказывается завышенной (относительно «настоящих» фундаментальных показателей) более чем в три раза! Получается, это был бы аргумент в пользу наличия сейчас жуткого пузыря в S&P500, а не его отсутствия.

НК: Меньше акций при той же или растущей прибыли - EPS растёт механически. Растущий EPS при том же P/E означает рост цены. Цена растёт - капитализация растёт. Павел сам пишет: «у каждого оставшегося держателя выросла его доля в компании». Именно это и есть накопленный эффект. Работает он не через реинвестирование денег, а через сокращение знаменателя, количества акций.

Мне кажется, Никита тут попадает в ловушку некой путаницы между показателями в пересчете на одну акцию и выводами о том, как это влияет на весь рынок целиком (агрегированный макро-уровень). Если брать всю капитализацию компании и всю прибыль целиком, то очевидно, что прибыль (на 100% долей владения) не меняется. Аналогично и капитализация компании (без ввода специальных допущений о нерациональности инвесторов) не меняется между вариантами выплатить дивиденды / сделать байбэк – как мы это разбирали раньше.

То, что для индивидуального инвестора, не участвующего в байбэке, обратный выкуп акций эквивалентен как бы "реинвестированию выплаченных дивидендов" — не означает, что на агрегированном уровне для всего рынка в целом тоже происходит некое "накопление по сложному проценту".

НК: Чтобы получать справедливые оценки в сегодняшних условиях, индекс нужно очищать от накопленного эффекта байбеков (как именно - вопрос нетривиальный и общих методик и исследований по этому вопросу - нет. для себя я это сделал с рядом допущений).

Тут как раз было бы интересно узнать, что Никита имеет в виду под «очищать индекс от накопленного эффекта байбэков». Думаю, на уровне расчетов там станет ясно, что методологически это бессмысленное занятие – ведь по факту байбэк нигде не «копился» все эти 40 лет.

[Продолжение здесь]

Слушаю тут подкасты про Иран, вот этот интересный. Как говорит гость, Израиль уже давно играет роль «дипломатического спойлера»: каждый раз, когда у США на горизонте начинает маячить минимальная вероятность о чем-то с кем-то там договориться – из Израиля просто пускают ракеты по конкретным чувакам, кто переговаривается с иранской стороны.

🐌 15 июня 2025 делегации США и Ирана должны были встретиться в Омане, чтобы в очередной раз попробовать договориться о возврате к ядерной сделке. 12 июня Трамп запостил у себя в Truth Social: «мы остаемся привержены дипломатическому пути разрешения ядерного вопроса». На следующий день Израиль запустил ракетную атаку по Ирану, убив кучу местных физиков-ядерщиков и разбомбив резиденцию Али Шамхани – главного иранского переговорщика (ему пришлось полежать под обломками несколько часов, но потом достали живым – правда, в следующей улитке ниже до него всё-таки добрались).

🐌 27 февраля 2026 оманские посредники заявили, что «уже почти договорились, Иран согласен разбодяжить запасы обогащенного урана и пустить всё проверить инспекторов ООН», а через два дня израильские ракеты положили практически всю правящую верхушку Ирана. США тоже отбомбились, как потом прокомментировал Марко Рубио: «ну, мы знали, что Израиль вот-вот нападет, так что нам пришлось присоединиться, ведь в ответку по нам тоже прилетело бы…»

🐌 17 марта 2026 израильские ракеты убили Али Лариджани – который по факту координировал внутрииранскую политику после февральских атак. Через несколько дней Трамп сказал в одном из выступлений про Иран: «Да там никто больше не хочет становиться лидером. Нам сложно… Мы хотим с ними вести переговоры, но вести их просто не с кем».

Это к вопросу о перспективах завершения всего этого успешной мирной сделкой.

Смотреть интервью целиком: https://www.youtube.com/watch?v=pDKlaJM_vys

Понравился фрагмент из книги Outlive, которую сейчас разбираем в моем закрытом клубе. Типа, одной из самых эффективных диет по исследованиям вышел вариант, где ученые просто сказали участникам: "котаны, нет времени объяснять, держите вот тут вам на месяц халявный литр оливкового масла, мешок орехов — дальше сами разберетесь..." =)

Крупное испанское исследование, известное как PREDIMED (PREvención con DIeta MEDiterránea), было изящным по своему дизайну: вместо того чтобы точно указывать почти 7 500 участникам, что именно им следует есть, исследователи просто выдавали одной группе еженедельный «подарок» — литр оливкового масла. Это должно было мягко подтолкнуть их к другим желательным изменениям в рационе, то есть к употреблению тех продуктов, которые обычно готовят с оливковым маслом. Второй группе каждую неделю выдавали определённое количество орехов и просили съедать по одной унции в день, тогда как контрольной группе просто рекомендовали придерживаться диеты с пониженным содержанием жиров: без орехов, без лишнего жира на мясе, которое они всё-таки ели, без софрито — испанского томатного соуса с чесноком, луком и перцем, который звучит очень аппетитно, — и, что странно, без рыбы.

Исследование должно было продолжаться шесть лет, но в 2013 году исследователи объявили, что досрочно прекратили его спустя всего четыре с половиной года, поскольку результаты оказались настолько впечатляющими. В группе, получавшей оливковое масло, частота инсультов, инфарктов и смертей была примерно на треть ниже — на 31 процент — по сравнению с группой низкожировой диеты, а группа, получавшая смесь орехов, показала сопоставимое снижение риска — на 28 процентов. Поэтому продолжать низкожировое направление испытания сочли неэтичным. Судя по числам, «средиземноморская» диета с орехами или оливковым маслом оказалась столь же эффективной, как статины, с точки зрения показателя number needed to treat (NNT, «число пациентов, которых необходимо лечить») для первичной профилактики сердечно-сосудистых заболеваний, то есть в популяции, где ещё не было ни сердечно-сосудистого «события», ни клинического диагноза.

Игорь Кокорин из ICN Holding тут срывает покровы в свежем ролике (таймкод): «фирма Берни Мэдоффа не была классической пирамидой, потому что настоящие пирамиды не могут существовать дольше, чем три года!». И вообще, говорит, что это просто неразбирающиеся в вопросе люди наводят тень на плетень, дескать, бывает так: компания прекрасно работала долгие годы, потом один раз случайно выплатила деньги одному вкладчику за счет денег другого – и всё, повесили на уважаемых профессионалов формальный признак «пирамида»…

С нетерпением жду, когда мистер Кокорин запустит флешмоб по реабилитации доброго имени незаслуженно очерняемого финансиста в формате «Я/МЫ БЕРНИ МЭДОФФ»!

Очередной интересный пост от Кириллика, на этот раз про эмиграцию. TLDR: когда переезд в другую страну происходит в формате «Олегу дали оффер», то критически важным фактором успеха всего мероприятия (с отложенным эффектом) является «получится ли второму супругу достаточно быстро адаптироваться». Потому что у Олега на новом месте работа, социализация и какой-то статус, а у его жены – примерно нифига нет. В том числе из-за этого довольно нередкими являются ситуации «эмигрировали в другую страну и через пару лет развелись».

Многие россияне почему-то по умолчанию предполагают, что определение статуса налогового резидентства везде работает так же, как и в РФ: «прожил меньше 183 дней в году в стране – вот теперь ты там и не налоговый резидент уже!»

В этом посте разбирается два наглядных примера, как это может выглядеть по-другому. Страны, которые не торопятся отпускать (в налоговом смысле) уехавших резидентов:

🐌 Израиль: смотрят на реальный центр жизненных интересов. Твоя семья, бизнес находятся в Израиле? Есть вероятность, что тебя признают там налоговым резидентом, даже если ты там не живешь большую часть года.

🐌 Германия: смотрят на «потенциальную» возможность постоянно жить в стране. Уехал из Германии, но у тебя там осталась своя квартира и какие-то «экономические интересы»? Как-то это подозрительно, брудер, плати-ка ты налоги со всего своего мирового дохода.

Понятно, эти две страны – не единственные такие.

К слову, про "продюсеров": к каждому блогеру по теме финансов/инвестиций еженедельно стучатся всякие персонажи, которые обещают золотые горы за прогрев аудитории на разную дичь.

Вот, буквально только что мне в очередной раз предложили начать "делать $150к в месяц на пассиве"...

С Виктором Дворяком немного знаком, так сказать, «по переписке». Он занимается совершенно неблизкими мне вещами – трейдинг криптой по теханализу, вот это всё. Но не суть: я тут угорел над тем, насколько откровенно он рассказывает про то, как выглядит «изнутри» типичный бизнес формата «набираем учеников для обучения успешному трейдингу». Просто приведу цитату:

Продюсер нашёлся. Понравилось, что у него был кейс запуска по форексу. Сделали 11 млн руб за 4 месяца. Грубо прикинул: трейдеру оставалось чуть меньше миллиона в месяц. Ну, пойдёт, думаю.

Не понравилось, что на первом созвоне он рассказывал: при необходимости можно договориться с пропами о фейковых выплатах/сертификатах. И что они с тем челом продают торговых форекс-роботов. Я сознательно закрывал на это глаза, понимая, что у нас будет всё иначе!

…

Посты от копирайтера, воронки, прогревы "расскажи какие цели будешь ставить на год" – всё давалось сильно против шерсти. Я считал это древними шаблонами из моего инфобиза 2014-го. Продюсер утверждал – это работает и это самое главное. Ну ладно, кто я такой, чтобы спорить с экспертами, которым сам же заплатил.

Через пару месяцев нашёл в ТГ канал с пострадавшими от "трейдера", которого он продвигает. Групповые иски, заявления, скрины переписок. Но ответ продюсера предсказуем: "это оборотная сторона популярности". Хейтеры, мол)

В конце концов возвращаешься к истине: никто не будет париться о твоей аудитории и репутации так, как ты сам. Остальным глубоко безразлично. Just business.

На Полимаркете объявили неделю распродажи инопланетян. Можно поставить на то, что власти США не признают их существование, с доходностью 40%+ годовых в баксах.

Ну, это если вы не опасаетесь, что Донни завтра ляпнет на какой-нибудь пресс-конференции "да, я как-то жал щупальце главному зеленому человечку — он сказал, что я самый большой гений во вселенной, а потом мы с ним заключили просто лучшую сделку…"

UPD: Вон оно чё, Михалыч — оказывается, инопланетяне уже там американских ученых массово похищают!

[Дежурная оговорка про рынки предсказаний]

Продолжаем в нашем закрытом клубе разбирать книгу Питера Аттиа Outlive про научно-доказательный ЗОЖ. Подписчик спрашивает, может вы подкинете советы (я в основном на английском слушаю подкасты):

Всем привет! Может у кого-то есть в закромах подкасты по здоровью на русском? Поделитесь, пожалуйста.

На английском Паша дал наводку - подкаст самого Аттиа. Но я по английски паки-паки. Книгу осиливаю, но на слух думаю, будет караул.

А в российском сегменте как-то слишком много буллщита. Либо говорят как-то общо, либо бубнят что-то неинтересное. Ну, может и интересное, но из-за того, что бубнят распознать это интересное сложно)

Из того, что отобрал сам себе на послушать.

1. Прием от Т-Ж (прослушал один выпуск, вроде норм, не нудно и интересно)
2. Накопились токсины (пока ничего не слушал, но темы выпусков, вроде, прикольные. Да и лойсов нормально так)
3. Хакни мозг (тоже пока не слушал, поддался на лойсы).

Если у кого-то будет чем дополнить - поделитесь, пожалуйста!

Рубрика «занимательная статистика»: по опросам в декабре 1945-го, 23% американцев придерживались мнения «эх, жаль эти гады сдались так быстро, надо было успеть еще побольше японских городов разбомбить ядерками перед этим…»

Услышал вот в этом подкасте про войну в Иране.

Личный менеджер из одного российского брокера шлет подписчику заманчивое предложение — вложиться в pre-IPO OnlyFans с минимальной консервативной доходностью 133% годовых в долларах. Как думаете, кто тут кого в этой инвестиционно-эротической истории в итоге поимеет?

P.S. В приложенной презентации IRR в базовом сценарии обещают в три раза меньше, всего 42%. Неужели личный инвестиционный менеджер не умеет читать (или считать)? 🤔

Минимальный чек инвестирования $20к, только для квал. инвесторов, комиссии УК-обертки: 2% в год от активов + 20% от прибыли. Это еще до комиссий брокера, который это всё предлагает (хотя он, я полагаю, в основном на откатах от УК живет).

P.P.S. Думаю, закавыченное словосочетание «классная возможность» — это остатки совести менеджера, которые хоть так пытаются пробить долларовую блокаду системы управления жизнедеятельностью

> be сотрудник стартапа Figma
> в 2025 компания наконец проводит успешное IPO
> все эти годы обещанных бонусов акциями окупились
> «дорогая, это джекпот, теперь мы будем богаты!»
> осталось дождаться, когда снимется блок на продажу бумаг
> год спустя: котировки акций упали в 6 раз
> налоги считают всё равно по цене на момент выхода на IPO
> Anthropic выпускает Claude Design, который позволяет делать то же самое, что фигма, только за 5 копеек и по одному промпту
> sadpepe.jpg

UPD: Как подсказывают, падение в шесть раз — это от цены закрытия первого дня торгов (она нехило поднялась тогда), а от цены IPO падение "всего лишь" в два раза.

POV: Ты пришел в отделение банка Bereke

Прекрасной историей делится Максим Румянцев. У чувака из РФ был счет в казахстанском банке Bereke. В какой-то момент банк решил, что с таким клиентом иметь дела западло — и отключил ему интернет-банк (то есть, деньги вывести без личного прилета в KZ уже было невозможно) + вкрячил ему комиссию "для иностранных терпил" в размере 50% от остатков средств в месяц (!). Обнулилось в итоге всего 200 баксов, но сам принцип довольно прикольный, согласитесь?

По ссылке выше там можно почитать детали: пострадавший чел тоже со своей стороны сделал всё, чтобы влипнуть. Его предупреждали о желании банка закрыть счет еще в середине 2025-го — он большую часть средств вывел, а потом просто продолжил пользоваться счетом как раньше ("не ну а чо, всё продолжает работать ведь?"). Но это не отменяет того факта, что схема банка "отключаем вам контроль за счетом (если вы лично в отделение не телепортируетесь) и ставим на счетчик обнуления" — это какой-то полнейший беспредел. Нормальным шагом со стороны банка здесь было бы оставить онлайн-банк рабочим, но отключить все операции кроме вывода средств.

У Мэтта Левина дня днях была интересная колонка про рынки предсказаний: https://www.bloomberg.com/opinion/newsletters/2026-04-13/prediction-market-making-is-hard

Он там пишет, что традиционные букмекеры (которые со ставками на спорт) не так уж стремятся уравновесить свою "книгу" (сделать так, чтобы общий объем призовых выплат в обе стороны примерно покрывался ставками тех, кто занял противоположную позицию). Вместо этого они больше полагаются на свои модели "истинных вероятностей" исходов пари — и по итогу оказываются к моменту разрешения пари с чистой позицией в "правильную" сторону с положительным матожиданием.

Это приводит к тому, что у букмекеров случаются и убыточные месяцы (не говоря уже о том, что можно обанкротиться, если совсем риск-менеджмент зафакапить), но в среднем они в итоге зарабатывают больше, чем если бы они старались всегда тупо держать уравновешенную книгу без какого-либо риска.

На рынках предсказаний какой-нибудь Полимаркет не выступает в роли букмекера — когда вы делаете ставку, второй стороной является не сам Полимаркет, а другие такие же игроки. Но при этом на Полимаркете постоянно присутствуют маркетмейкеры, которые своими лимитными заявками в обе стороны позволяют всем остальным более-менее удобно делать ставки (иначе приходилось бы всегда долго ждать, когда еще один лудоман появится, который хочет поставить в другую сторону).

Так вот, получается, что эти маркетмейкеры по итогу ведут себя примерно так же, как традиционные букмекеры: помимо собирания спреда, постепенно еще накапливают позицию в "правильную" сторону. Это отличает их от маркетмейкеров на традиционных финансовых рынках — где можно зарабатывать чисто на том, что предоставляешь ликвидность, хеджируя остаточные риски. Условно, выступаешь мм на рынке опционов (а контракты на Полимаркете — это как раз примерно родственники опционов), и параллельно страхуешься на рынке первичных активов (акций). А на рынке предсказаний так не выйдет: ну чем ты застрахуешь свою позицию со ставкой на то, что Трамп там что-то брякнет странное на очередной пресс-конференции?

В исследовании, на которое ссылается Левин, автор в итоге приходит к выводу, что характер деятельности маркетмейкеров на рынках предсказаний скорее больше похож на деятельность андеррайтера — или, по русски, страховщика. То есть, ты зарабатываешь прибыль на том, что помогаешь игрокам страховать исходы, занимая противоположную позицию от агрегированной чистой потребности в страховке на тот или другой исход. А "застрахованные", соответственно, платят за это скрытую комиссию, зашитую в коэффициенты маркетмейкера. Но эта вся модель будет работать только в том случае, если маркетмейкер достаточно умный, чтобы правильно определить ожидаемые вероятности исходов.

[Дежурная оговорка про рынки предсказаний]

С конфы Эксперт РА приносят инсайды: из презентации Совкомбанка можно узнать, как профессионалы фондового рынка видят разных участников этого самого рынка.

Прикольная игра, где надо по памяти отмечать — где какая страна находится: https://challenge.elsewhere.to/

У меня с географией всё очень плохо, поэтому мне было еще интереснее тыкать. =)

Кто-нибудь сможет за полчаса все страны правильно без подсказок назвать?

P.S. Автор там, похоже, своим вариантом карты решил максимальное количество филейных частей поджечь: там тебе и Северный Кипр как самостоятельная страна, и Палестина…