Рубрика «Финансовые загадки от криптанов»

Послушал интервью Подлодки с Александром Тоболем (СТО Telegram Wallet) про криптофинансы, в паре мест немного кекнул. Во-первых, это объяснение того, как с помощью кэрри-трейда получать 16,5% годовых в долларах, не неся риск девальвации рубля:

Александр: В России ставка банка сейчас 16,5% на рубль. Мы понимаем, что рубль волатильный, рисковый. Кто-то говорит, что он скоро подешевеет к доллару, за 90, за 100 – вы не хотите брать этот риск. Что вы можете сделать в классическом кэрри-трейде? Вы можете взять и, например, купить долларовую облигацию в России – она вам платит условно 5% годовых на доллар. Под ее обеспечение вы берет в долг юань – его в России много, так что ставка по долгу будет тоже 5%. Дальше вы этот юань продали в рынок, получили рубль (то есть, фактически зашортили юань) и рубль положили на вклад. У вас актив обеспечен долларом, у вас облигация долларовая с экспозицией долларовой, шорт не стоит ничего, и 16,5% вы получаете в рублях. Эти 16,5% вы сразу конвертируете в доллар, и у вас получается 16,5% на доллар.

Как вам такой безрисковый кэрри-трейд, а? (Спрятал ответ под спойлер для тех, кто хочет подумать самостоятельно.)

Давайте для простоты предположим, что риска по курсу юань-доллар вообще нет – тогда долларовая облигация и заем в юанях становятся полностью уравновешенными позициями (можно условно считать, что на вашем балансе они как бы «схлапываются в ноль»). Получается, у вас, по сути, остается просто чистый рублевый депозит под 16,5%.

Понимаете, да? Можно с тем же успехом утверждать, что любая бабушка с рублевым депозитом в Сбере «реализует классический кэрри-трейд для получения долларовой доходности». То есть, тут нет никаких «16,5% в долларе», а есть самые обычные «16,5% в рублях» со всеми присущими рисками девальвации рубля. Если, к примеру, через год рубль просядет к доллару в два раза – то вся конструкция принесет вполне себе осязаемый убыток в размере 42% в долларах.

И второй момент по поводу рисков, присущих крупным криптобиржам:

Александр: Сейчас риски в случае ликвидации главного ликвидити-провайдера Кракена… На самом деле, Кракен входит в десятку точно крупнейших бирж. Это будет довольно невероятная история. То есть, представьте себе, один из десятка крупнейших банков мира, если с ним что-то случится, да? Это прямо такие довольно редкие риски. … В целом, риск, когда вы работаете с топ-десяткой, он супер-маленький.

На мой взгляд, это очень спорный тезис. В мире крипты – я бы наоборот исходил из предпосылки «внезапное банкротство даже весьма крупных институтов из топов вполне возможно и, скорее всего, будет периодически происходить».

Несколько примеров банкротств криптобирж:
🐌 Mt. Gox (2014) – топ-1 (на пике у них было 70% всей торговли биткоином)
🐌 FTX (2022) – топ-3
🐌 Bittrex (2023) – был топ-3 в 2017, к 2023-му скатился до ~топ-30
🐌 QuadrigaCX (2019) – по миру в целом мелкая сошка, но при этом был топ-1 в Канаде

[Продолжение здесь]