🇷🇺После рекордного укрепления накануне рубль вчера показал первые признаки коррекции, отступив примерно на 1%. Однако ключевые факоры, поддерживающие укрепление, пока остаются неизменными: текущие объемы покупок валюты со стороны Минфина все еще слишком малы, чтобы изменить баланс рынка.

Возможно, внимание заслуживает вышедшая вчера небольшая дефляция, так как она потенциально открывает пространство для внепланового снижения ставки, если столь стремительное укрепление рубля продолжится и властям потребуются дополнительные меры.

При этом приближение налоговых выплат на следующей неделе может оказать рублю новую волну поддержки, а более устойчивые изменения на валютном рынке пока по-прежнему выглядят возможными лишь с увеличением покупок со стороны Минфина в следующем месяце.

🇷🇺Рекорд температуры был побит вчера не только в Москве, но и на валютном рынке. Рубль не выдержал накала страстей и перешел практически к вертикальному укреплению, прибавив за день около 3% и пробив все ключевые уровни с начала СВО. В результате торги завершились около 70.50 за доллар и 10.30 за юань.

Причин такого движения можно найти сразу несколько: размещение квазивалютных облигаций Газпрома, принудительное закрытие рекордных длинных позиций физлиц по валюте, приближение налогового периода. Однако главным фактором по-прежнему остается крайне ограниченный спрос на валюту при резко выросшем экспорте.

Именно такие перекосы и должно сглаживать бюджетное правило, не допуская движения курса на 20% всего за два месяца. Поэтому текущее укрепление рубля уже начинает выглядеть не только как проблема для бюджета, но и как потенциальный риск для финансовой стабильности. На этом фоне нельзя исключать появления экстраординарных мер со стороны властей уже в ближайшие дни.

А пока рынок неожиданно вернулся в прошлое, к уровням 2020 года — правда, цены в магазинах за это время успели вырасти совсем в другой реальности.

🇷🇺Рубль уже будто взял в привычку укрепляться примерно на 1% в день, продолжая ломать все новые уровни поддержки.

При этом текущие уровни выглядят все менее устойчивыми на фоне выходящих макроданных по экономике. Важно понимать, что нынешний курс — это не отражение силы экономики, а результат крайне редкого сочетания факторов: слабого импорта, высокой ставки, ограничений на движение капитала, отсутствия крупных покупок валюты и относительно стабильного экспорта на фоне роста цен на нефть.

Любое изменение хотя бы одного из этих факторов может привести к быстрой перестройке курса. И наиболее вероятным первым изменением сейчас выглядит резкий рост спроса на валюту со стороны Минфина уже со следующего месяца.

В фокусе внимания сегодня — предстоящая поездка Путина в Китай, а также очередное смягчение санкционного режима США в отношении российской нефти, хотя и с рядом ограничений.

🇷🇺Рубль продолжает укрепляться, несмотря на все попытки властей слегка охладить этот процесс. В пятницу курс завершил неделю около самых сильных уровней за последние 3 года — в районе 10.70 за юань и 73 за доллар.

Главной темой недели для глобальных рынков станет возможная эскалация вокруг Ирана, что уже поддерживает нефтяные котировки этим утром. При этом в субботу завершилось действие американского разрешения на покупку российской нефти, хотя на фоне роста цен нельзя исключать его продления в ближайшее время.

Подготовка к налоговому периоду продолжит поддерживать продажи валюты экспортерами, а покупки ЦБ пока слишком малы, чтобы изменить баланс рынка. Поэтому попытки дальнейшего укрепления рубля на этой неделе пока выглядят вполне вероятными. А реальная смена трейда возможна только в следующем месяце, когда МинФин выйдет на рынок с кратно возросшими покупками.

🇷🇺Рубль продолжает тестировать на прочность уровень 10.80 в паре с юанем.

Существенные покупки валюты на ближайшем горизонте пока отсутствуют: за первую неделю операций ЦБ приобрел менее $100 млн, что для рынка остается крайне небольшим объемом, поэтому попытки дальнейшего укрепления рубля в ближайшее время вполне могут продолжиться.

При этом после столь сильной недели рынок может попробовать скорректироваться уже сегодня, однако говорить о полноценной смене тренда пока преждевременно.

Вероятно, ключевыми точками станут либо объявление нового уровня интервенций в начале июня, либо возможные новые инициативы властей по сдерживанию чрезмерного укрепления рубля. И чем сильнее укрепляется рубль, тем выше вероятность внеплановых шагов со стороны правительства или регулятора.

🇷🇺Рубль вплотную приблизился к отметке 10.80 в паре с юанем, однако с первого раза закрепиться ниже не удалось — день в итоге завершился практически без изменений.

Небольшой объем покупок валюты со стороны Минфина в этом месяце заметно снижает поддержку валютному рынку и усиливает риск дальнейшего укрепления рубля, что становится все менее комфортным для бюджета. Поэтому я не удивлюсь появлению новых инициатив со стороны властей уже в ближайшее время.

Пока же для рубля сохраняется ясный горизонт как минимум до объявления новых параметров валютных операций в следующем месяце (2 недели).

🇷🇺Рубль продолжает консолидироваться около локальных максимумов, несмотря на достаточно противоречивый новостной фон.

С одной стороны, из США вновь звучат сигналы о возможном прогрессе в переговорах по украинскому конфликту, что рынок традиционно воспринимает как позитив для рубля. С другой — появляются локальные новости, об испытании новой ракеты Сармат, а Минэкономразвития продолжает ухудшать оценки по экономике, что уже выглядит менее совместимым с настолько сильным курсом рубля.

Вероятно, такая неопределенность сохранится вплоть до объявления июньских параметров валютных операций. При текущих ценах на нефть объем покупок валюты в следующем месяце может оказаться существенно выше текущего. Похоже, сценарий ослабления рубля сдвигается ближе ко второй половине года.

В фокусе сегодня: аукционы Минфина, данные по недельной инфляции и предстоящее совещание по экономике с участием Путина.

🇷🇺Рубль пока игнорирует возвращение ЦБ с покупками валюты.

В пятницу он продолжил укрепление, а отсутствие эскалации на длинных выходных и разговоры о возможных переговорах с ЕС добавили рынку новую порцию позитива. В результате на торгах выходного дня рубль прибавил еще около 1% и сейчас находится на самых сильных уровнях за последние три года — несмотря на все известные проблемы.
Но чем сильнее рубль укрепляется, тем выше вероятность новых инициатив со стороны Минфина или ЦБ.

К тому же при сохранении текущих цен на нефть уже со следующего месяца объем покупок валюты может вырасти кратно, а их накопительный эффект начнет отражаться в валютной ликвидности и ставках фондирования.

Краткосрочно позитив для рубля еще может сохраняться, но среднесрочно текущее укрепление выглядит все менее устойчивым.

🇷🇺 С сегодняшнего дня ЦБ меняет направление операций: вместо продажи валюты примерно на $60 млн в день рынок увидит покупки около $16 млн.

Сумма небольшая, но важен сам разворот потока: из продавца валюты ЦБ фактически становится покупателем.

При сохранении текущих цен на нефть уже в следующем месяце объем покупок может заметно вырасти, а их накопительный эффект начнет постепенно изымать валютную ликвидность с рынка.

Дополнительный фактор — приближение Дня Победы: часть участников может предпочесть сократить риск перед длинными выходными.

Базовый сценарий на день: возврат к 75 за доллар и 11,00 за юань.

🇷🇺Минфин объявил вчера о возвращении на рынок с покупками валюты на сумму около $75 млн в день, а с учетом собственных операций ЦБ сумма ежедневных покупок на открытом рынке составит всего около $16 млн в день. Конечно, рынок ожидал более значительных интервенций и моментальная реакция рубля не заставила себя долго ждать - рубль укрепился снова ниже 11 фигуры в паре с юанем и 75 фигуры в паре с долларом.

Тем не менее, во-первых, уже с завтрашнего дня направление интервенций поменяется (напомню, что ЦБ не приостанавливал свои операции по зеркалированию трат из ФНБ на период остановки интервенций МинФина с марта). Во-вторых, озвученные объемы МинФина включают отложенные операции (продажи) за март и апрель (в марте объем продаж должен был составить около $200 млн в день, в апреле - около 0). Таким образом, при условии сохранения цен на нефть около текущих уровней, со следующего месяца объем покупок может возрасти кратно. И в-третьих, накопительный эффект от покупок будет влиять на валютные процентные ставки, что в среднесрочной перспективе также негативно для курса рубля.

Несмотря на краткосрочный позитив, которым рубль может наслаждаться еще несколько дней, в более широкой перспективе базовым сценарием остается ослабление рубля к концу этого года.

🇷🇺Итак сегодня в 12:00 мск МинФин объявит об уровне покупок на май. Эта сумма, как они обещали, будет включать отложенные операции за предыдущие два месяца приостановки операций, а финальная сумма на открытом рынке также будет включать операции ЦБ по зеркалированию трат из ФНБ (продажа валюты на сумму около 4 млрд руб в день). Дальше возможны несколько вариантов - если финальная сумма дневных операций после всех этих допущений будет меньше $50 млн в день, то рынок может краткосрочно воспринять это даже как позитивное событие и рубль на короткое время попытается укрепиться. Если сумма окажется около $50-100 млн в день, то, вероятно, это будет именно тот сценарий, который ждет рынок и моментальной реакции курса не последует. И наконец, если сумма превысит $100-150 млн в день, это будет воспринято как негативный сценарий для рубля, который устремится к новым высотам курса. В любом случае, с течением времени любая покупка валюты будет означать изъятие этой валюты с рынка и рост валютных процентных ставок, что может в среднесрочной перспективе стать намного более серьезной проблемой для рубля.

🇷🇺Вчерашний день получился достаточно тихим на российском рынке из-за ограниченной активности участников между майскими праздниками, а также из-за праздников в Китае (и ограниченного поступления валюты в страну в эти дни). Тем не менее, рубль уверенно преодолел отметку 11.00 в паре с юанем (75.00 в паре с долларом), где и торговался весь день. Главным событием этой недели для рубля станет объявление МинФином объема покупок валюты в мае, которое намечено на завтра на 12:00 мск. А сегодня, вероятно, рубль будет находиться под дальнейшим небольшим давлением в ожидании завтрашних новостей.

🇷🇺Несмотря на майские праздники и относительно спокойную торговлю в это время, для рубля наступает очень важная неделя. Во-первых, уже в среду в 12:00 мск МинФин объявит новый уровень интервенций на май. Из-за резкого роста цен на нефть, в этот раз направление интервенций должно смениться на покупки, при этом размер этих покупок может быть существенным - до $200-300 млн в день. Во-вторых, уже с пятницы они приступят к фактическим операциям на открытом рынке, которые были приостановлены в марте и спешно возвращены при резком укреплении рубля. Это будет означать возвращение стабильного интереса на покупку валюты, а также плавное уменьшение (поглощение) юаневой ликвидности с рынка, что может спровоцировать рост ставок валютного фондирования через некоторое время. И в-третьих, из-за продолжающихся праздников в Китае в начале этой недели, поступление валютной выручки экспортерам будет ограниченно, что также является негативным фактором для рубля. Похоже, прямо сейчас начинают складываться условия для разворота тренда на укрепления рубля, длившегося больше года.

🇷🇺Рубль продолжает находиться в безыдейном состоянии в преддверии возвращения МинФина с покупками валюты в начале мая и вчера снова закончил день чуть ниже 75 фигуры в паре с долларом.

Основным информационным событием вчера стал телефонный разговор Трампа и Путина, на котором прозвучала идея установления перемирия на празднование Дня Победы. Однако, рынок практически не придал этому значения. Более интересной сейчас выглядит ситуация на мировом рынке нефти, которая уже торгуется около 4х летнего максимума. При этом выход ОАЭ из ОПЕК, а также слухи о новом повышении квот добычи на воскресном заседании не оказывают никакого стабилизирующего воздействия, так как под вопросом сейчас именно физические поставки через Ормузский пролив, а также риск возобновления военных действий против Ирана. Рубль также не обращает внимание на рост нефти, потому что в новых реалиях это означает повышение уровня дневных покупок со стороны МинФина. Я продолжаю считать, что рубль находится сейчас около своих самых сильных значений и уже совсем скоро начнет среднесрочный тренд на ослабление, что будет полностью устраивать наши монетарные власти.

🇷🇺Окончание налоговых платежей лишило рубля поддержки уже со второй половины вчерашнего дня, в результате чего рубль закончил день снова выше отметки 75 в паре с долларом и около 11 фигуры в паре с юанем. С приближением начала интервенций МинФина на открытом рынке (08 мая) давление на рубль, по моему мнению, продолжит нарастать, а само объявление уровня интервенций (06 мая в 12:00 мск) может стать неожиданностью для рынка, так как участники могут недооценивать среднюю цену российской нефти в прошлом месяце и, как следствие, уровень покупок. В фокусе внимания сегодня будут аукционы минфина по размещению офз (26218 и 28238), а также данные по недельной инфляции.

🇷🇺Приближающийся единый налоговый день (сегодня) помогает рублю оставаться относительно стабильным и даже предпринимать робкие попытки дальнейшего укрепления. Я думаю, что уже сегодня во второй половине дня картина может кардинально измениться и рынок начнет усиленно готовиться к выходу МинФина на открытый рынок с покупками в начале мая. Практика последних лет показала, что в среднесрочной перспективе присоединение к стороне интервенций дает положительный результат, поэтому плавное ослабление рубля к концу года остается базовым сценарием.

🇷🇺ЦБ в пятницу решил не присоединяться к полномасштабной борьбе за ослабление рубля и экономический рост (о чем совсем недавно говорил Путин на совещании) и снизил ставку всего на 0.5%%, при этом дал достаточно жесткий сигнал относительно своих дальнейших действий, что стало неожиданностью для рынка. Как результат - акции и облигации ушли в красную зону, а рубль, собрав волю в кулак, снова пошел тестировать на прочность 75 фигуру с долларом и 11 - с юанем.

Для рубля следующим важным событием станет объявление уровня интервенций на следующий месяц (06 мая в 12:00 мск), а также фактическое начало интервенций на валютном рынке (с 08 мая). Если использовать старый механизм расчета интервенций, то получается, что ежедневные покупки со стороны МинФина могут превысить $200 млн в день. Это будет существенным фактором давления на курс, даже с учетом возросшей экспортной выручки. А до этого времени рубль будет находиться в неопределенном состоянии, пытаясь найти какие-то новостные или иные триггеры для дальнейших движений.

ЦБ понижает ставку на 50 бп, как и ожидал рынок

🇷🇺МинФин, как и ожидалось, решил не тянуть в борьбе с укреплением рубля и вчера объявил о возвращении с интервенциями на валютный рынок начиная уже с мая. Рынок воспринял сигнал однозначно - рубль моментально развернул свое укрепление и закончил день выше отметки 11.00 в паре с юанем и выше 75 в паре с долларом. Если предположить, что средняя цена российской нефти за прошедший месяц была около $100 за баррель, то превышение цены над ценой отсечения ($59) составляет $41. При использовании предыдущего принципа формирования уровня интервенций (который, безусловно, мог поменяться и точный механизм сейчас не знает никто) получается, что МинФин должен будет купить валюты примерно на 6.5 млрд долларов в месяц или около $300 млн в день. С учетом того, что МинФин собирается произвести взаимозачет с отложенными операциями с марта (продажами), реальная сумма будет, конечно, меньше, тем не менее, это очень важно для тонкого неликвидного российского рынка и может быть тем самым «game changer» в укреплении рубля, которое длилось почти 1.5 года.

В фокусе внимания сегодня будет решение по ставке ЦБ в 13:30 и я не удивлюсь, если и тут мы увидим сюрприз в виде более сильного понижения ставки, чем ожидает рынок (0.5%), чтобы присоединиться к МинФину в общей борьбе с чрезмерно хулиганистым укреплением рубля.

🇷🇺Выходящие вчера новости относительно разблокировки кредита ЕС в размере 90 млрд евро для Украины, а также одобрения 20го пакета санкций, что стало возможным после поражения Виктора Орбана, поставили победоносное шествие рубля на паузу. Также вышедшая вчера статистика по недельной инфляции показала околонулевое значение, что делает более вероятным сценарий со снижением ставки в эту пятницу сильнее рыночных ожиданий. В дополнение, сохраняется высокая вероятность объявления МинФином более ранней даты выхода на рынок с покупками в рамках бюджетного правила. Из-за приближающейся налоговой даты нельзя исключать еще попыток рубля показать какое-то укрепление, однако, по моему мнению, это является лишь возможностью построить длинные позиции по валюте на более среднесрочный период.