⚡️ РЕШЕНИЕ ЦБ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ 24 ИЮЛЯ ⚡️ ✍️ Банк России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 14,0%, при этом ужесточил сигнал до нейтрального. Решение оказалось мягче консенсуса: около 80% аналитиков ожидали сохранения ставки. ⚖️ На заседании СД предметно рассматривалось два варианта изменения ставки: ее сохранение (14,25%) и снижение на 25 б.п. (до 14,0%). При этом звучали отдельные голоса в пользу ее повышения. 📄 Продолжение цикла снижения КС регулятор объяснил комбинацией факторов: ✔️ Базовая инфляция в мае-июне остается в диапазоне 4-5% SAAR. Таким образом, регулятор пока оценивает природу недавнего роста цен и инфляционных ожиданий как разовую. ✔️ Рост экономики в 2К26 продолжается умеренными темпами (+0,9% г/г после -0,2% за 1К26). При этом бизнес значительно снизил ожидания по будущему спросу, что будет сдерживать рост ВВП и в 2П26.   ✔️ Напряженность на рынке труда идет на спад: опросы ЦБ указывают на снижение обеспокоенности предприятий из-за нехватки кадров, а рост зарплат замедляется (5,1% г/г против 8,7% г/г в среднем за 1К26). 📍 При этом ЦБ отметил растущие доводы в пользу более плавного снижения КС: 🔹 Возможное проявление прямых и вторичных инфляционных эффектов от сокращения производства в отдельных отраслях. 🔹 Более стимулирующая бюджетная политика. 🔹 Резкий рост инфляционных ожиданий в июле (у населения до 14,7%, у бизнеса до 4,6%) привел к некоторому снижению жесткости денежно-кредитных условий в реальном выражении: они оценены как умеренно жесткие (ранее – жесткие), что может мешать замедлению инфляции. 📢 Регулятор ужесточил сигнал до нейтрального, что исторически соответствовало снижению ставки на следующем заседании с вероятностью 46% и ее сохранению с вероятностью 42% в рамках цикла смягчения ДКП. При этом глава ЦБ подчеркнула на пресс-конферецнии, что возможность повышения ставки полностью не исключена, но превентивно «дергать» ставку вверх оснований нет. 🧮 Заседание было опорным, ЦБ скорректировал свой среднесрочный прогноз: 🔹 Прогноз инфляции на конец текущего года повышен: 4,5-5,5% г/г -> 6,0–7,0%, на конец 2027 г. не изменился (4%). 🔹 Диапазон по средней ключевой ставке смещен вверх как в 2026 г. (14,0–14,5% -> 14,5–14,6%), так и в 2027 г. (8,0-10,0% -> 10,5-12,5%), что оказалось оптимистичнее ожиданий участников рынка. По нашим оценкам, это предполагает снижение КС до 13,5-14,0% к концу 2026 г. (12-13% в прогнозе ранее) и до 8,0-10,5% к концу 2027 г. (6-8% ранее). 🔹 При этом регулятор отметил, что июньское смягчение бюджетной политики будет учтено в прогнозе только в октябре с опубликованием законопроекта. 🖋 На наш взгляд, дальнейшая динамика ставки будет зависеть от перечисленных факторов: масштабов проявления инфляционных эффектов от сокращения производства ряда товаров, нормализации инфляционных ожиданий и масштабов пересмотра бюджетной политики. 📌 В данных условиях мы не исключаем, что на одном из ближайших заседаний ЦБ может взять паузу. При этом пространство для дальнейшего снижения ставки до конца года сохраняется: мы по-прежнему ожидаем ее снижения до 13,5% в отсутствие новых проинфляционных шоков. #Макро #Ключевая_ставка #Павел_Бирюков #Дарья_Соловьева @capital_mkts 🧭 БРК в MAКС