В пятницу мы смогли увидеть принцип «Покупай на слухах, продавай на фактах» в действии. Суть этого принципа в том, что рынок чаще всего заранее отыгрывает ожидаемое позитивное событие, показывая рост, а когда это событие реально происходит (становится фактом) — инвесторы начинают продавать и фиксировать прибыль.
На плановом заседании 25 июля совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до 18%. Это событие было ожидаемым и полностью соответствовало консенсусу. В результате рынок акций отреагировал продажами. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки 2820,79 пункта, то уже в 13:30 он достиг 2799,36 пункта, а на момент подготовки данного поста (28.07.2025 г. 10:30) находится на отметке 2758,62 пункта.
Свой вклад в коррекцию внёс и комментарий ЦБ, суть которого сводится к тому, что регулятор пока не может констатировать, что наблюдаемые дефляционные процессы носят устойчивый характер.
По мнению Владимира Брагина, инвесторы пока не могут констатировать, что «правила игры» безвозвратно поменялись. Да, ставка 18% ощутимо ниже ставки 21%. Но и 18% — это по-прежнему сверхжёсткая монетарная политика. С точки зрения влияния на экономику текущая ставка не очень-то отличается от той, что была до этого.
Таким образом, пятничное заседание ЦБ не стало поворотным моментом. Экономика из замедляющейся не превратилась в ускоряющуюся. Более того, те накопленные эффекты, которые сформировались за последние 1,5 года действия сверхвысоких ставок, продолжают работать.
Мы пока не находимся в той ситуации, когда рынки могут «захлебнуться позитивом», а инвесторы начать массово уходить в рисковые активы. Даже для того, чтобы охарактеризовать денежно-кредитную политику как нейтральную, нужно ещё очень серьёзное снижение ставки.
Пока же рынок реагирует на решения по ставке технически, а не стратегически. Были ожидания, их заложили в цены, ожидания сбылись – зафиксировали прибыль, т.к. дальше неопределённость. Всё как в учебнике...
Гораздо более непредсказуемой выглядит траектория курса рубля. Пока наша валюта реагирует некоторым ослаблением, но похоже, что оно носит спекулятивный характер. Долгосрочный тренд на ослабление рубля приведёт к усилению инфляционных ожиданий, что было бы странно с учётом нынешней тенденции на снижение ставки.
Проще говоря, сейчас инфляция замедляется, мы снижаем ставку, но рубль слабеет, что приводит к удорожанию импорта и разгону инфляции. Из-за этого нам нужно «вертать всё взад», повышая ставку до тех уровней, от которых мы её совсем недавно снижали. Выглядит как Сизифов труд, которым, я уверен, наши монетарные власти не будут заниматься. Более того, в крайних вариантах развития такой ситуации мы может получить одновременно и рецессию, и инфляцию, что совершенно точно никому не нужно.
Поэтому курс рубля сейчас — самый важный опережающий показатель. А что касается рынков, то они неизбежно вернуться к росту. В августе начнут возвращаться средства от июльских дивидендов, а инвесторы начнут закладывать свои ожидания уже к заседанию ЦБ 12.09.2025 г. Думаю, что до конца лета мы «пробьём» 3000 пунктов. Будем вновь покупать на ожиданиях, а дальше – как получится…
