Инвестиционный кейс HeadHunter

За последние полгода акции Хэдхантера потеряли почти 30% стоимости. Есть ли шанс на восстановление роста? Поделюсь своим взглядом на кейс компании.

Напомню, Хэдхантер зарабатывает на том, что объединяет соискателей с работодателями. В качестве повода для поста я использую не самый лучший отчёт по итогам 1 квартала 2025 года, который компания опубликовала несколько дней назад. Приведу его ключевые параметры:

??Выручка ? ?9,6 млрд (+11,7% г/г).
??Скорр.чистая прибыль ? ?4,3 млрд (-13% г/г).
??Скорр.EBITDA ? ?4,9 млрд или 51% от выручки (-1,9% г/г).
??Выручка HRTech сегмента: ?528 млн (+180%).
??Среднее число активных пользователей (MAU): 26,4 млн.

Что важно отметить?

— Экономика замедляется, и число вакансий сокращается. При этом люди по-прежнему ищут работу: количество релевантных откликов на размещённую вакансию выросло на 46% год к году. Это позволило работодателям закрывать позиции быстрее и с меньшими затратами.

— Выручка в сегменте HRtech (сервисы для автоматизации работы HR-подразделений) выросла на 180%, половину из которых обеспечила консолидация платформы HRlink. Но сегмент по-прежнему остаётся убыточным.

— Дополнительные продукты компании показали рост на 20%.

— Рентабельность скорректированной EBITDA превышает 50%, подтверждая высокую эффективность бизнеса даже в условиях замедления роста.


Ожидания на 2025 год

Компания ожидает, что в 2025 году выручка вырастет на 8–12%. При этом рост выручки замедлится во втором квартале и ускорится в третьем из-за динамики сравнительной базы и календарного эффекта.

С 2025 года HeadHunter планирует выплачивать дивиденды дважды в год: промежуточные по итогам первого полугодия и окончательные по итогам года. В частности, ожидается выплата промежуточного дивиденда в размере ?200 рублей на акцию по итогам I полугодия (доходность выплаты к текущей цене 6,5%). Выплата должна быть произведена в третьем квартале 2025 года.

Хэдхантер выиграет от снижения ключевой ставки. Долг самой компании низкий, но снижение ставки позитивно скажется на инвестиционной активности российского бизнеса, включая бюджеты, которые компании выделяют на привлечение сотрудников. А это будет весьма благоприятно для Хэдхантера.

Однако есть и риски. Во-первых, это рост налоговой нагрузки: с 1 апреля распространители интернет-рекламы (Хэдхантер попадает под эту категорию) обязаны отчислять в бюджет 3% от квартального дохода за свои услуги. Кроме того, сейчас Хэдхантер как IT-компания платит налог на прибыль по ставке 5%. Однако я не исключаю того, что в ближайшие годы эта ставка может быть повышена вплоть до стандартной в 25%.

Во-вторых, власти обсуждают обязательную регистрацию на сайтах по поиску работы через Госуслуги. Это может быть негативно воспринято соискателями и даже привести к некоторому оттоку посетителей портала.

Резюме

В среднесрочной и долгосрочной перспективе у компании хорошие перспективы. Дефицит соискателей на рынке труда сохранится, даже в сценарии завершения СВО. Текущая конъюнктура позволяет Хэдхантеру увеличивать выручку, а при снижении ставки и росте экономической активности работодатели будут тратить ещё больше средств на услуги компании.

Текущий коридор цен в 3000–3100 рублей выглядит привлекательным для покупки акций на горизонте полугода и дольше.

Однако риски всё же есть, поэтому я рекомендую отработать кейс Хэдхантера через диверсифицированный фонд со значительной позицией в данном эмитенте. На мой взгляд, одним из лучших вариантов здесь является БПИФ ИТ-лидеры, тикер AKHT (подробнее о фонде см. здесь) с текущей долей в компании в 9,3%. Данный фонд в целом имеет хороший набор бумаг и отличные перспективы.

Желаю вам успешных инвестиций!

#Рынок_Акций