Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с начала 2025 года доходность нашего портфеля ТОП-10 составила +19%, в то время как индекс Мосбиржи полной доходности за тот же период вырос на 13,1%.

Изменения:
Закрываем позицию по ЛУКОЙЛ (доходность без учёта дивидендов 42%).
Закрываем позицию по Норильский никель (доходность 31,7%).
На 8% от портфеля открываем позицию по Газпрому.
На 5% от портфеля открываем позицию по НОВАТЭКу.
Сокращаем долю в Хэдхантер с 9% до 5%.
На 1% сокращаем доли в OZON и Сбербанк.
Увеличиваем долю Корпоративный центр ИКС 5 с 7% до 15%.
Увеличиваем долю Аэрофлота с 8% до 10%.

Комментарий по рынку. Вчера вечером состоялся телефонный разговор между президентами России и США. А в начале торгов утренней сессии на Мосбирже индекс IMOEX2 (учитывает сделки за весь торговый день, включая дополнительные сессии) показал заметное снижение. Причина в том, что объявленные результаты звонка несколько разочаровали инвесторов, у которых, вероятно, возникло ощущение, что было сказано много «правильных слов», но в них было «мало конкретики». Полагаю, что это эмоциональная реакция. Поступательное движение к миру продолжается, но впереди нас ждёт ещё много «развилок». Эти «развилки» и дальше будут добавлять волатильности рынку, но вряд ли они изменят генеральный курс на перемирие. Тем не менее такие просадки позволяют нарастить позиции в наиболее интересных историях, чем мы и пользуемся в этот раз.

Комментарий по изменениям. Убираем Норникель из портфеля по следующим причинам: укрепление рубля, риски для металлов из-за тарифных войн США, отсутствие дивидендов за 2024 год и, вероятно, за первую половину 2025 года.  После роста акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDA 5,6x 2025 при среднем курсе ?95 за доллар, что подразумевает риски на даунсайд если курс будет крепче.

Полностью убираем долю нефтяников (ЛУКОЙЛ) из-за тройного удара по финансам в первой половине 2025 года: снижение цен на нефть, дисконт и укрепление рубля.

Добавляем в портфель Газпром, несмотря на вероятную невыплату дивидендов в текущем году. Компания имеет потенциал существенного улучшения финансовых показателей в т.ч. за счёт отмены «нашлепки» НДПИ. К тому же это возможная ставка на возобновление транзита через Украину.

Также добавляем НОВАТЭК в портфель. В случае снятия американских санкций с Арктик СПГ-2 (а по информации СМИ, этот сценарий сейчас всерьёз рассматривается), бизнес-кейс компании существенно улучшается.

Кроме того, в портфеле происходит перераспределение долей от менее перспективных в данный момент историй к более перспективным.

Актуальный состав портфеля (цены на 19.03.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (15%)
Текущая цена = ?3975 (неделю назад = ?4024). Таргет = ?5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 11,5.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = ?3583 (неделю назад = ?3413). Таргет = ?4157. Ожидаемая дивдоходность = 4%. P/BV (т.к. банк) = 1,2.

Корпоративный центр ИКС 5 (15%)
Текущая цена = ?3615 (неделю назад = ?3541). Таргет = ?4000. Ожидаемая дивдоходность = 26%. EV/EBITDA = 3,5.

Сбербанк (12%)
Текущая цена = ?325 (неделю назад = ?319). Таргет = ?367. Ожидаемая дивдоходность = 11%. P/BV (т.к. банк) = 0,9.

Яндекс (10%)
Текущая цена = ?4635 (неделю назад = ?4550). Таргет = ?5100. Ожидаемая дивдоходность = 4%. EV/EBITDA = 7.

Аэрофлот (10%)
Текущая цена = ?75 (неделю назад = ?73). Таргет = ?80. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 3,1.

Газпром (8%)
Текущая цена = ?169. Таргет = ?200. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 2,6.

Хэдхантер (5%)
Текущая цена = ?3393 (неделю назад = ?3433). Таргет = ?6000. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 6,4.

НОВАТЭК (5%)
Текущая цена = ?1306. Таргет = ?1400. Ожидаемая дивдоходность = 8%. EV/EBITDA = 5,2.

АФК Система (5%)
Текущая цена = ?19 (неделю назад = ?18). Таргет = ?21.

Благодарю Дмитрия Скрябина за предоставленные данные и аналитику.

#ТОП_10