​​Медь по $13 000/т на профицитном рынке — происки политиков

На первый взгляд ситуация выглядит противоречиво. Явного физического дефицита меди нет, биржевые запасы растут. Тем не менее медь на LME остаётся на повышенном уровне — около 13000 $/т. Вывод: медь больше не торгуется исключительно на основе рыночных факторов.

Спекулянты сыграли ключевую роль в росте цен на медь в 2025 году. Несмотря на то, что тема роста потребления меди в новых технологиях актуальна, самостоятельно она не могла толкнуть цены вверх.

Избирательная поддержка спроса со стороны Китая, где закупки переработчиков и пополнение запасов временами способствовали ралли, так же не была фундаментальной. Такой спрос не был структурным и сам по себе не мог объяснить устойчивость повышенных цен.

В 2025 и 2026, за исключением первоначального геополитического шока, рост цен на медь был преимущественно инвестиционным, а не потребительским, при этом финансовый капитал оставался доминирующим драйвером ценообразования.

Производство меди страдает от роста цен на серную кислоту и дизельное топливо. Фактор возможного отсутствия кислоты и дизеля ещё более разгоняет страхи. Медь чаще оценивается как стратегический ресурс.

Тарифные ожидания и политика правительства США спровоцировали региональное накопление запасов. Это ужесточило доступность меди за пределами США и исказило глобальные торговые потоки, поскольку металл всё активнее притягивается на американский рынок. Фактически политика создаёт искусственный дефицит в отдельных регионах, даже при том, что глобальный рынок остаётся в целом сбалансированным.

Электрификация, расширение сетей и инфраструктура ИИ продолжают поддерживать долгосрочный спрос. Падение качества руды на старых месторождениях, задержки с разрешениями на открытие новых рудников ставят под сомнение быстрый прирост производства. Таким образом, рынок закладывает в цену будущие дефициты, а не текущий профицит.

Почему профицит не означает снижение цен
Ключевое заблуждение на сегодняшнем рынке — рассматривать ситуацию глобально и статично. Профицит меди неравномерно распределён. Запасы не обязательно находятся там, где спрос наиболее силён.

Рынок реагирует на маржинальный дефицит и риски, а не на среднегодовые показатели. Самое важное — медь является перспективным активом: она отражает настроения и ожидания.

По мнению трейдеров, медь быстро реагирует на изменения реальной доходности в США, ожидания решений ФРС и курс доллара. Смягчение финансовых условий или ослабление доллара могут поднять цены даже при слабом спросе.

Они перестраивают торговые потоки и создают региональные дисбалансы. Геополитическая напряжённость и сбои в поставках — от забастовок до задержек с разрешениями — усиливают фокус рынка на будущем дефиците.

Общие биржевые запасы менее важны, чем географическое расположение металла. Трейдеры отслеживают региональный дефицит запасов, премии, плату за переработку и доступность лома. Эти сигналы показывают, действительно ли рынок дефицитен.

Консенсус таков: пока капитал инвестируют в металл, геополитические риски сохраняются, а рынок закладывает в цену будущий дефицит, медь может оставаться на повышенных уровнях даже в условиях профицита.

Что дальше?
Рынок меди находится в состоянии неопределённости, всё больше зависящем от новостей. Недавняя ценовая динамика связана с развитием иранского кризиса. Персидский залив является крупным экспортёром серы. 

Учитывая, что экстракция растворителем и электролиз обеспечивают примерно 1/4 мирового рафинированного производства, продолжающиеся перебои с поставками кислоты могут ограничить производство, особенно в ДРК, и поддержать цены.

Рост цен на энергоносители рискует спровоцировать более широкое замедление мирового производства, ослабляя спрос на медь. Чем дольше сохраняются перебои, тем выше риск снижения потребления и падения цен на медь, считает Шайраз Ахмед, ведущий рыночный аналитик SMM.

Источник

@ProRusLom — самое большое сообщество ломовиков в России